РУБРИКИ

Управление операциями с ценными бумагами в СХПК Адышевский Оричевского р-на Кировской области

   РЕКЛАМА

Главная

Зоология

Инвестиции

Информатика

Искусство и культура

Исторические личности

История

Кибернетика

Коммуникации и связь

Косметология

Криптология

Кулинария

Культурология

Логика

Логистика

Банковское дело

Безопасность жизнедеятельности

Бизнес-план

Биология

Бухучет управленчучет

Водоснабжение водоотведение

Военная кафедра

География экономическая география

Геодезия

Геология

Животные

Жилищное право

Законодательство и право

Здоровье

Земельное право

Иностранные языки лингвистика

ПОДПИСКА

Рассылка на E-mail

ПОИСК

Управление операциями с ценными бумагами в СХПК Адышевский Оричевского р-на Кировской области

быть однозначно определен и необходимо использовать более широкое

определение .

В соответствии с тестом Ховей под инвестиционным контрактом (и

соответственно под securities) следует понимать договор , на основании

которого физическое или юридическое лицо инвестирует (вкладывает) свои

деньги в предприятие , руководствуясь при этом целью получения дохода ,

создаваемого исключительно усилиями либо самого учредителя этого

предприятия , либо третьих лиц .

Отдельные элементы теста Ховей крайне важны для понимания природы

securities . Можно выделить четыре основных элемента теста Ховей :

“Инвестирование денег” . Инвестирование понимается как процесс передачи

инвестором денег в собственность (пользование) другого лица (эмитента) с

целью получения для себя прибыли (дохода). В соответствии с

законодательством в качестве вложения могут выступать не только деньги , но

и товары , услуги и результаты творческой деятельности или личного труда .

С другой стороны отмечается , что трудовой контракт , согласно которому

работник вкладывает свой труд в обмен на получение вознаграждения , включая

пенсию сам по себе не является инвестированием и соответственно не является

securities .

“Предприятие”. Предприятие в данном случае понимается как любое дело в

сфере бизнеса , в котором участвуют в той или иной степени несколько

человек или организаций . Термин обозначат также то , что вложение средств

производилось на основании общих для всех инвесторов условий , и контракт

по приобретению securities не является результатом персональной

договоренности инвестора и организатора выпуска - эмитента.

“Получение прибыли”. В качестве цели инвестирования подразумевается

получение инвестором прибыли (дохода) от объекта вложения средств .

Большинство специалистов исходят из того , что в качестве прибыли (дохода)

могут быть получены не только деньги , но и иного рода объекты .

“Усилия исключительно самого учредителя предприятия или третьих лиц”.

Указанное условие является весьма важным для понимания природу securities и

во многом позволяет отделять securities от иного вида инвестиций .

Например, в полном товариществе партнеры также вкладывают

средства в совместное предприятие и ожидают получения прибыли . Однако

такие правоотношения в судебной практике , как правило , не характеризуются

как securities , поскольку получение прибыли зависит прежде всего от самих

партнеров . Только в том случае , если кто-либо из партнеров не имеет

реальной возможности участвовать в управлении делами товарищества и

соответственно влиять на процесс использования вложенных средств и

получение прибыли , судебная практика США характеризует такие отношения как

securities .

Таким образом securities - это не вид договора , соглашения и тем

более это не документы .Securities есть особый режим правового

регулирования , установленный государством в отношении определенной ,

ограниченной группы имущественных отношений, с предоставлением

дополнительной правовой защиты одной категории субъектов отношений и

возложением дополнительной правовой ответственности на другую категорию

субъектов , выделенную на основании наличия повышенного риска , связанного

с возможной потерей вложенных в частный бизнес средств . Взаимоотношения

между этими двумя категориями субъектов и определяют в конечном итоге сферу

регулирования всего законодательства , посвященного securities .

Понятия “ценные бумаги” по российскому праву и “securities“ в

американском не совпадают между собой . Российское право на основе

исторически сложившихся представлений исходит прежде всего из такой

характеристики ценных бумаг , как наличие связи между имущественным правом

и документом , посредством которого это право фиксируется , в то время как

американское право сконцентрировано на инвестиционном характере securities

как инструментах , связанных с высокой степенью риска потери средств ,

потраченных на их приобретение , не придавая значения форме , в которой

соответствующее право зафиксировано.

В связи с этим следует посмотреть более внимательно на проблему

инвестиционной деятельности в России , на создание механизма защиты прав

инвесторов вне зависимости от того , какого рода сделки и под каким

наименованием лежат в основе передачи средств в собственность (пользование)

другого лица с целью получения возможной прибыли . Необходима разработка

широкого определения инвестиционных ценных бумаг, которое охватывало бы все

возможные виды инструментов (правоотношений) , требующих предварительной

государственной регистрации их выпуска . В противном случае

недобросовестные эмитенты будут придумывать все новые и новые наименования

инструментов с целью завлечь инвесторов , а судебные органы будут

анализировать правовую основу этих инструментов вместо того , чтобы не

только аннулировать сделки , осуществленные без соответствующей регистрации

, но и прекратить деятельность такого рода эмитентов . Разработка такого

определения (и соответствующего законодательства) необходима прежде всего

для защиты интересов российских инвесторов , для активизации инвестиционной

деятельности .

4. Краткая характеристика хозяйства

Объектом исследования является СХПК “Адышевский“ . Территория

землепользования сельскохозяйственного производственного кооператива

"Адышевский" расположена в восточной части Оричевского района Кировской

области .

Центральная усадьба кооператива- село Адышево. Оно расположено в

50км от районного центра - поселка Оричи , и в 32км от областного центра

- города Кирова. Транспортная связь с административным центром района

осуществляется по асфальтной дороге . В составе СХПК числится 19

населенных пунктов , объединенных в 4 производственных участка.

Довольно значительная часть территории хозяйства занимают леса - 49,1

% от всей территории хозяйства.

Землепользование СХПК находится в центральном агроклиматическом

районе Кировской области , что является благоприятным для роста и развития

районированных сельскохозяйственных культур.

Рельеф территории хозяйства холмисто-равнинный. Ровные и широкие

плато рассечены овражно-балочной сетью на ряд водоразделов.

На территории хозяйства сформировались подзолистые и дерново-

подзолистые почвы.

Таким образом вышеперечисленные условия в целом не препятствуют

выращиванию районированных культур и проведению работ на сенокосных и

пастбищных угодьях, но они требуют значительных капитальных вложений для

высокорентабельного производства продукции растениеводства. Поэтому в

настоящее время СХПК"Адышевский" имеет молочно-мясное направление.

Перспективы развития определяются его производственным направлением:

выращиванием молодняка КРС , производством качественного молока .

Основная задача сохранить производство молока и мяса КРС на прежнем уровне

, а также сохранить имеющиеся площади посевных площадей и эффективно их

использовать. Исходя из этих задач вытекает необходимость решения проблемы

реализации произведенной продукции .

В настоящее время одним из методов решения проблемы поиска новых

каналов реализации , а также более эффективного использования уже

существующих является использование различных долговых обязательств . К

сожалению из-за недостатка свободных средств сельскохозяйственные

предприятия не могут в полной мере воспользоваться всеми возможностями

фондового рынка , но для того чтобы эффективно работать в условиях рыночной

экономики , знать об этих возможностях , а также о том , как их применить

руководители хозяйств должны знать .

Любая деятельность на предприятии направлена на получение наилучшего

результата , то есть наибольшую прибыльность. Для этого проводится анализ

финансового положения и влияющих на него факторов.

К показателям , характеризующим возможность инвестиций на предприятии

, относятся : полученные финансовые результаты , показатели рентабельности

, показатели ликвидности , а также показатели финансовой устойчивости .

Основными показателями , на основании которых можно сделать первые

выводы , являются финансовые результаты , полученные предприятием по

результатам деятельности за год (таблица 1).

Таблица 1

Финансовые результаты СХПК “Адышевский” за 1996 г.

|№ |Показатели |1995 г. |1996 г. |

|1 |Выручка (нетто) от реализации товаров , работ |2609 |3338 |

| |, услуг (за минусом НДС , акцизов, и | | |

| |аналогичных обязательных платежей ) | | |

|2 |Себестоимость реализации товаров , продукции ,|2075 |4085 |

| |работ и услуг | | |

|3 |Прибыль (убыток) от реализации продукции, |+534 |-747 |

| |работ, услуг | | |

|4 |Доходы от участия в других организациях |7 |- |

|5 |Прочие операционные доходы |138 |1297 |

|6 |Прочие операционные расходы |180 |1330 |

|6.1 |в т.ч. оплата процентов за кредиты |12 |43 |

|7 |Прочие внереализационные доходы |148 |131 |

|8 |Прочие внереализационные расходы |13 |66 |

|9 |Прибыль (убыток) отчетного периода |+634 |-715 |

|10 |Отвлеченные средства |634 |512 |

|11 |Нераспределенная прибыль (убыток) отчетного |- |-1227 |

| |периода | | |

Уже на основании беглого просмотра , можно сделать вывод , что в 1996

году эффективность работы предприятия резко сократилась. Если в1995 году в

кооперативе была получена общая прибыль в размере 634 млн.руб. , то в1996

году предприятие получило убыток в размере 715 млн.руб. Причем , если в

1995 году основная прибыль была получена в результате реализации на сторону

продукции , работ и услуг , то в 1996 году в результате той же реализации

был получен основной убыток . Поэтому можно сделать вывод , что основным

видом деятельности на предприятии является производство и реализация своей

продукции и услуг.

Самыми необходимыми экономическими показателями для управления на

любом предприятии являются показатели рентабельности .

Таблица 2

Показатели рентабельности деятельности

СХПК”Адышевский” , в %

| Показатели |1995г. |1996г. |

|Рентабельность активов (ROA) |0.889 |-1.135 |

|Рентабельность собственного капитала (ROE) |1.048 |-1.184 |

|Рентабельность инвестиций (ROI) |1.065 |-1.110 |

|Рентабельность инвестированного капитала (ROIS)|1.065 |-1.105 |

|Рентабельность продаж (ROS) |20.93 |-21.09 |

|Коэффициент трансформации |4.25 |5.38 |

Как видно из таблицы 2 , если в 1995 году в целом деятельность

предприятия была рентабельной , то в 1996 производство стало полностью

нерентабельным .Основной показатель - экономическая рентабельность активов

снизился более чем в 2 раза . Это произошло в первую очередь потому, что

более чем в 2 раза снизилась рентабельность продаж , то есть на 100 рублей

реализованной продукции в 1996 году было получено 21,09 рублей убытка , в

то время как в 1995 году - 20,93рублей прибыли . Единственным положительным

моментом можно считать увеличение коэффициента трансформации на 1,13 . Это

говорит о том , что на предприятии улучшилась оборачиваемость полученных

средств от реализации , но этот успех слишком незначителен , чтобы в целом

повлиять на эффективность деятельности .

Таблица 3

Коэффициенты финансовой устойчивости СХПК “Адышевский”

| Показатели |1992г. |1993г. |1994г. |1995г. |1996г. |

|Коэффициент автономии |0.99 |0.88 |0.95 |0.93 |0.96 |

|Коэффициент финансовой |0.01 |0.12 |0.05 |0.07 |0.04 |

|зависимости | | | | | |

|Коэффициент финансовой |0.99 |0.88 |0.97 |0.94 |0.96 |

|устойчивости | | | | | |

|Коэффициент |0.14 |0.33 |0.09 |0.08 |0.08 |

|маневренности | | | | | |

|собственного капитала | | | | | |

|Коэффициент соотношения |0.17 |0.70 |0.15 |0.17 |0.14 |

|текущих активов и | | | | | |

|иммобилизованных средств| | | | | |

|Коэффициент соотношения |0.01 |0.14 |0.05 |0.07 |0.04 |

|заемных и собственных | | | | | |

|средств | | | | | |

|Тип финансовой |I |I |III |IV |IV |

|устойчивости | | | | | |

В таблице 3 представлены основные коэффициенты финансовой

устойчивости СХПК “Адышевский”. На начало 1997 года коэффициент автономии в

СХПК “Адышевский” составляет 0,96 , что выше оптимального значения на 0,3.

Этот показатель указывает на то , что хозяйство на 96% независимо от

заемного капитала .

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала показывает

,что заемных средств у СХПК “Адышевский” всего 0,04 , отсюда , коэффициент

финансовой зависимости также невелик и составляет 0,04.

Но , хотя хозяйство имеет достаточно собственных средств ,

коэффициент маневренности собственного капитала указывает , что только 8,0%-

ми можно свободно маневрировать . Величина данного коэффициента для

нормального положения дел должна быть не менее 50% .

Одним из наиболее важных моментов является то , что коэффициент

соотношения текущих активов и иммобилизованных средств должен быть больше

коэффициента соотношения заемных и собственных средств . Это условие в СХПК

“Адышевский” выполняется .

Еще одним важным показателем как для партнеров предприятия, так и

для внутрихозяйственного использования является платежеспособность

предприятия.

Таблица 4

Показатели платежеспособности СХПК "Адышевский"

|Показатели |Оптима|1992г|1993г|1994г|1995 |1996 |

| |льное |. |. |. |г. |г. |

| |значен| | | | | |

| |ие | | | | | |

|Коэффициент абсолютной |0.2 |0.094|0.017|0.401|0.354|0.109|

|ликвидности | | | | | | |

|Коэффициент промежуточной |1 |0.121|0.506|0.520|0.362|0.164|

|ликвидности | | | | | | |

|Коэффициент текущей |2.5 |3.125|2.714|3.611|2.741|1.632|

|ликвидности | | | | | | |

Таблица 4 указывает на тенденцию снижения ликвидности на предприятии ,

которая может привести к банкротству предприятия. Возможность банкротства

определяют по состоянию общей величины запасов с размеров источников их

формирования. Для этого используются следующие показатели:

[pic] - излишек (недостаток) собственных оборотных средств для

формирования запасов и затрат.

[pic] - излишек (недостаток) собственных и долгосрочных заемных

средств для формирования запасов и затрат.

[pic] - излишек (недостаток) общей величины основных источников для

формирования запасов и затрат.

Ас - наличие (отсутствие) собственных оборотных средств.

В СХПК”Адышевский” на конец 1996 года сложилась

следующая ситуация :

[pic]

[pic] , S (0;0;0), Ас >0

[pic]

Эти данные говорят о том , что на предприятии сложилась

кризисная ситуация. Анализ финансовой устойчивости показал , что если в

1992 и 1993 годах СХПК “Адышевский” имел абсолютную финансовую устойчивость

(таблица 3) , в 1994 году финансовое состояние оказалось неустойчивым (III

тип финансовой устойчивости) , то с 1995 года и до настоящего времени

находится в кризисном финансовом положении (IV тип финансовой устойчивости)

.

Таким образом , можно говорить о том , что в настоящее время

самым реальным финансовым инструментом для СХПК”Адышевский” является

использование векселей, в частности векселей финансового управления

администрации города Кирова и векселей областной администрации .

5.Виды ценных бумаг и их использование

5.1.Акции

Нормально функционирующий механизм фондового рынка позволяет

предприятию собрать средства путем осуществления первичной или вторичной

эмиссии акций или облигаций. Первичную эмиссию большинство российских

акционерных обществ осуществило в процессе приватизации.

Уставный капитал акционерного общества состоит из акций,

являющихся основным инструментом финансирования деятельности предприятия,

главным образом на момент его создания. Предприятия преобразованные в

акционерные общества открытого типа в процессе приватизации изначально

нарушили основной смысл создания акционерных обществ , как механизма

привлечения свободного капитала, а не простого распределения собственности.

Но в то же время приватизация носила и носит стратегически важный

характер перевода российской экономики на основные рыночные принципы , а

также создание нового класса - собственника , без которого невозможно

нормальное функционирование предприятий в настоящих условиях.

Уставный капитал составляется из номинальной стоимости

акций, приобретенных акционерами, и определяет минимальный размер имущества

АО, гарантирующий интересы кредиторов. При учреждении вновь организуемого

АО , все акции размещаются среди учредителей. Количество и номинал

размещенных акций каждой категории определяется уставом АО. Размер

уставного капитала для открытых акционерных обществ ( в дальнейшем

возможно как открытое, так и закрытое размещение акций ) не менее 1000

минимальных размеров оплаты труда на дату регистрации общества. Для

закрытых акционерных обществ ( возможно только закрытое размещение акций,

при продаже акций акционеры имеют преимущественное право покупки акций )

не менее 100 минимальных размеров оплаты труда.

Уставом АО может быть определено количество, номинал объявленных

акций ( акций, которые АО вправе размещать дополнительно), права по ним,

порядок и условия их размещения. Изменения устава АО, затрагивающие

положение об объявленных акциях, принимаются общим собранием акционеров.

Акция - ценная бумага, свидетельствующая об участии ее владельца в

собственном капитале компании. Покупка акций сопровождается для инвестора

приобретением ряда имущественных и иных прав:

- право на соответствующую долю в акционерном капитале компании и на

остаток активов при ее ликвидации,

- право на получении части прибыли в виде дивиденда,

- право на участие в управлении компанией, как правило посредством

голосования на собрании акционеров при выборе его исполнительных органов и

принятии стратегических решений,

- право продажи или уступки акции ее владельцем какому-либо лицу,

- право на получении информации о деятельности компании, главным образом

той, которая публикуется в годовом отчете.

Акции могут быть двух видов обыкновенные ( для всех акций

одинаковые номинал и права ) и привилегированными . Привилегированные акции

могут быть нескольких типов, в каждом типе одинаковые номинал и права.

Обыкновенные акции имеют фиксированный набор прав : являются

голосующими, размер дивиденда заранее не определен, ликвидационная

стоимость заранее не определена.

Привилегированные акции могут обладать следующими правами : на

дивиденд - определенный в твердой сумме, проценте или в ином выражении ,

на ликвидационную стоимость - определенную в твердой сумме, в проценте, в

ином порядке , на право голоса в случаях, предусмотренных законом или

уставом. Если дивиденд и / или ликвидационная стоимость не определены.

они выплачиваются так же, как для обыкновенных акций. По привилегированным

акциям акционерных обществ созданных в процессе приватизации по первому

варианту льгот определен размер дивидендов в размере 10 % от чистой

прибыли АО.

Суммарный номинал привилегированных акций не может

превышать 25 процентов уставного капитала. Уставом могут быть предусмотрены

кумулятивные акции, дивиденды по которым ( или определенная часть

дивидендов ) в случае их невыплаты накапливаются и выплачиваются в

последствии. Привилегированные акции имеют право голоса, когда на собрании

затрагиваются вопросы касающиеся интересов владельцев привилегированных

акций (конкретно оговорено в Законе "О акционерных обществах" от

26.12.95г. N 208-фз) , либо в случае невыплаты дивидендов до момента их

полной выплаты. Уставом АО может быть определен порядок конвертации

привилегированных акций определенного типа в акции другого типа или в

обыкновенные акции. В последнем случае уставом может быть предусмотрено

право голоса по таким привилегированны акциям.

Акция имеет номинальную и рыночную стоимость . Цена акции,

обозначенная на ней , является номинальной стоимостью акции и не может быть

менее 10 рублей . Цена , по которой реально покупается акция , называется

рыночной ценой , или курсовой стоимостью ( курс акции ) . Курс акции

находится в прямой зависимости от размера получаемого по ним дивиденда и в

обратной зависимости от уровня ссудного ( банковского ) процента .

Курс акции = Дивиденд/Ссудный процент *100% .

Процесс установления цены акции в зависимости от реально

приносимого ею дохода называется капитализацией дохода и осуществляется

через фондовые биржи , рынок ценных бумаг .

Существуют различные методы привлечения средств инвесторов для

организации или расширения деятельности предприятия. В условиях

классической рыночной экономики основными из них являются эмиссия долговых

(облигаций) и долевых ( акций ) ценных бумаг. В мировой практике известны

различные способы выпуска акций. Коротко охарактеризуем основные из них.

Наиболее распространенным методом эмиссии является размещение

акций через инвестиционные институты , которые покупают весь выпуск и затем

продают его по определенным ценам физическим и юридическим лицам. Такая

практика носит название андерайтинга.

Следующий способ - продажа непосредственно инвесторам по

подписке - отличается от предыдущего тем, что промежуточная продажа всего

выпуска акций инвестиционному институту не производится. Считается, что

только процветающие компании с хорошей репутацией могут позволить себе этот

метод.

Еще один распространенный способ - тендерная продажа. В

этом случае один из нескольких инвестиционных институтов ( или выступающих

единым пулом ) покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене и

затем устанавливают торг (аукцион), по результатам которого устанавливают

оптимальную цену акции.

К сожалению наша российская действительность вносит

некоторые особенности в классические формы привлечения дополнительного

капитала. Это связано с рядом макро- и микроэкономических проблем

(несовершенство законодательства, политическая и экономическая

нестабильность, образование большинства АО не путем привлечения капитала, а

путем приватизации и т.д.) Так в 1994 году по данным Федеральной комиссии

по ценным бумагам, 27109 приватизированных предприятий выпустили на всех

155 новых эмиссий. Да и в 1995 - 1996 годах ситуация мало изменилась.

Рассмотрим основные принципы и проблемы размещения акций на российских АО.

Согласно российскому законодательству эмиссия ценных бумаг

может осуществляться одним из двух видов:

а) частное размещение без публичного объявления и проведения

рекламной компании среди заранее известного ограниченного числа инвесторов

( до 100 включительно ) или на сумму не более 50 млн.руб.

б) открытая продажа с публикацией и регистрацией проспекта

эмиссии среди потенциально неограниченного числа инвесторов или на сумму

более 50 млн. руб.

Существуют ограничения на дополнительные эмиссии для предприятий,

у которых доля государства в уставном капитале превышает 25 процентов, а

данный запрет связывает руки большинству эмитентов.

Кроме того , в соответствии с российским законодательством

АО имеет право осуществлять эмиссии акций при полной оплате уставного

капитала , в размере не более объявленного количества акций , при

отсутствии просроченной задолженности, при наличии зарегистрированного

публичного проспекта соответствующей эмиссии акций. Причем проспект ,должен

соответствовать определенной форме, содержать не только сведения об объеме

и сроках проведения эмиссии, но и об инвестиционной программе использования

средств, полученных от продажи акций, их окупаемость.

К препятствиям , имеющим макроэкономическую природу относятся

прежде всего - это наблюдавшееся в течении всего анализируемого периода

(1994-1996 год) сочетание депрессивного состояния экономики с высокой

инфляцией. Высокая доходность государственных ценных бумаг , и

доступность этого инструмента практически для всех слоев инвесторов

блокируют приток капитала с данного финансового рынка в режим реальных

инвестиций.

Отрицательным фактором также является отсутствие права

собственности на землю под предприятием. Оно чувствительно воздействует на

инвестиционные приоритеты потенциального акционера , так как на довольно

многих предприятиях нет ничего ценного кроме ожидаемой всеми возможности

приобретения земли.

Отсутствие или крайне незначительные дивидендные выплаты

еще один минус для проведении крупной эмиссии рассчитанной на массового

акционера. Ожидаемые хорошие дивиденды как правило основная причина

толкающая мелкого , частного акционера к вложению собственных средств в

акции.

Борьба за влияние в акционерном обществе как правило служит

сдерживающим фактором при решении о дополнительной эмиссии акций, если

правда , эта эмиссия не направлена на дополнительное усиление пакета

"хорошим" акционерам и распыление пакетов у "нехороших". Конечно

законодательство несколько защищает старых акционеров, имеющих

преимущественное право покупки акций новой эмиссии. Но существует ряд

механизмов с помощью которых можно попытаться обойти это ограничение,

используя некоторую неповоротливость конкурентов. Такими механизмами

могут служить выпуск конвертируемых облигаций или, к примеру, продажа

опционов на акции эмиссии еще не появившейся в открытой продаже.

Естественно , что более дешевой обходится эмиссия , когда

она распространяется среди узкого, заранее известного количества

акционеров. Но далеко не всегда у общества есть такая возможность, и тогда

приходится рассчитывать на свободные денежные ресурсы населения. В этом

случае расходы предприятия на проведение эмиссии составят в среднем 10

процентов от предполагаемого объема эмиссии , сюда входят оплата услуг

аудиторов, консультантов и финансовых посредников помогающих размещать

акции среди мелких инвесторов. Также значительную сумму съест реклама

акций, и создание благоприятного имиджа предприятия , а также налог на

ценные бумаги при регистрации проспекта эмиссии ( сейчас он составляет 0,8

% от эмиссии ).

Важную роль также играет временной фактор. На подготовку

эмиссии ( проработка стратегии, регистрация проспекта эмиссии ) требуется

от 14 недель до 9 месяцев. Притом неизвестно как долго будет осуществляться

сама продажа акций мелким инвесторам.

Большое значение для удачного проведения эмиссии, также

имеет ли реестродержатель предприятие. Если реестр ведет действительно

независимая, крупная компания, обладающая современными информационными

технологиями и необходимыми правовыми знаниями, гарантирующими законность

сделок по переходу прав собственности, популярность эмитента несомненно

возрастет. А если еще данный регистратор имеет филиалы в крупных городах

России или иные взаимоотношения ( трансфертагенские договоры ,

депозитарные отношения и т.д) , с другими крупными регистраторами или

депозитариями, клиринговыми компаниями, позволяющими быстро вносить

изменения в реестр акционеров, значительно ускорит продажу акций в

данных городах , за счет ускорения обращаемости акций и охвата большей

территории продаж.

Одним из возможных вариантов эмиссий выглядит выпуск

привилегированных акций, то есть с одной стороны сулящими инвестору некий

гарантированный доход, а с другой стороны - не угрожающими контролем над

эмитентом. Конечна данная схема не приемлема для предприятий

акционированных по первому варианту льгот и уже имеющими привилегированные

акции в количестве 25 процентов от уставного капитала . Для других же

предприятий она выглядит вполне приемлемой. Доведя уставный капитал , путем

переоценки основных фондов , до некоторой максимальной величины с

дальнейшим выпуском привилегированных акций. Но здесь желательно брать

деньги под конкретный прибыльный проект, так как выпуск привилегированных

акций накладывает определенные обязательства на общество - выплачивать

фиксированные дивиденды , но в то же время не нужно в будущем возвращать

деньги , как в случае с выпуском облигаций.

Другим интересным вариантом для крупных предприятий является

выпуск при содействии солидных инвестиционных консультантов американских

депозитарных расписок (ADR) , дающих право АО на работу на зарубежных

фондовых рынках, что может позволить разместить эмиссию среди зарубежных

инвесторов, несомненно обладающих более солидными денежными средствами и

более терпеливым характером, чем российские инвесторы , требующие огромные

дивиденды.

В современных условиях для СХПК “Адышевский” реальными представляются

следующие операции с акциями .

Во-первых , вклады свободных денежных средств и других активов

в уставные капиталы других предприятий . Например , руководство кооператива

может купить акции акционерного торгового предприятия для того , чтобы

усилить свое влияние на руководство фирмы и тем самым или расширить , или

укрепить канал реализации своей продукции . Или же с помощью данных

инвестиций можно решить другие свои стратегические задачи .

Приобретение акций в данном случае будет носить долгосрочный

инвестиционный характер , поэтому приобретение их в синтетическом учете

будет фиксироваться записью :

Дт счета 06 “Долгосрочные финансовые вложения” ,

субсчет “Паи , акции”

Кт счета 51,10 и др. в зависимости от характера оплаты .

В этом случае предприятие будет иметь право на получение дивидендов:

Дт счета 76”Расчеты с разными дебиторами и кредиторами”

Кт счета 80 “Прибыли и убытки”.

Дивиденды могут быть и реинвестированы предприятием :

Дт счета 06 “Долгосрочные финансовые вложения”

Кт счета 80 “Прибыли и убытки”.

При этом предприятие всегда может продать акции . Данная операция

будет сопровождаться следующими проводками .

Дт счета 48 “Реализация прочих активов”

Кт счета 06 “Долгосрочные финансовые вложения”

- на покупную стоимость акции ;

Дт счета 76”Расчеты с разными дебиторами и кредиторами”

Кт счета 48 “Реализация прочих активов”

- на сумму продажи по рыночной стоимости ;

Дт счета 51 и др.счета денежных средств

Кт счета 76”Расчеты с разными дебиторами и кредиторами”

- на сумму поступившей выручки ;

Дт счета 80 “Прибыли и убытки”

Кт счета 48 “Реализация прочих активов”

- на сумму убытка ;

Дт счета 48 “Реализация прочих активов”

Кт счета 80 “Прибыли и убытки”

- на сумму прибыли .

Для совершения долгосрочных вложений руководство предприятия должно

правильно рассчитать их эффективность . При покупке акций нужно знать их

курсовую стоимость и текущую доходность .

Курсовая стоимость акций как простых , так и привилегированных

рассчитывается по формуле :

Курсовая стоимость = Дивиденд / Ссудный процент * Номинал .

Текущая доходность (ТД) определяется следующим образом :

ТД = (Дивиденд - Сумма налогов) / Рыночная цена * 100% .

Фирма ОАО “Исток” владеет рядом продуктовых магазинов . Уставный

капитал составляет 110 млн.руб. Он разбит на 110.000 простых акций .

Номинал акций составляет 1000 руб. , за 1996 год владельцам акций был

выплачен доход в размере 70% годовых . При покупке акций данной фирмы за

2000 руб. нужно рассчитать курсовую стоимость акции и ее текущую доходность

.

Курсовая стоимость = 70% / 42% * 1000 руб. = 1667руб.

Текущая доходность = (700 - 700*0.15) / 2000 руб. * 100% = 29.75% .

За ссудный процент принята ставка рефинансирования ЦБ РФ на

14.04.97г . Как видно из данного примера текущая доходность данных акций

вполне может соперничать с банковской депозитной ставкой , которая

составляет около 25 - 30% годовых. Таким образом , при покупке акций данной

фирмы можно получить ориентировочно чистый доход в размере 297,5 руб. на

каждую 1000 руб. инвестиций .

Во-вторых , существует вариант вложения свободных денежных

средств в акции на срок не более одного года . Такой вариант может иметь

место , когда приобретаются акции с целью их последующей перепродажи по

более высокой цене .

Предположим , что мы хотим купить 10.000 шт. акций ОАО “Исток”

по цене 2000 руб. с целью получения дивиденда за 1997 год и их последующей

продажи через полгода по цене 2100 руб. Покупка таких акций в синтетическом

учете отражена в таблице 5 .

В результате проведенной операции предприятие может получить

общую балансовую прибыль в размере 9.000.000 руб.

В этом случае для определения эффективности операции следует

использовать формулу конечной доходности (КД) операций с ценными бумагами ,

которая имеет вид :

(Дивиденды за все года - налоги + прибыль от реализации - налоги)

----------------------------------------------------------------------

--------------------

КД = Срок владения акцией

*100%

----------------------------------------------------------------------

---------------------

Рыночная цена

Таблица 5

| Содержание операций |Сумма , руб. |Корреспондирующий счет |

| | |дебет |кредит |

|Покупка акций |20.000.000 |58 |51 |

|Начислены дивиденды |8.000.000 |76 |80 |

|Выручка от перепродажи акций |21.000.000 |51 |48 |

|Одновременно списывается | | | |

|покупная стоимость акций |20.000.000 |48 |58 |

|Прибыль от перепродажи |1.000.000 |48 |80 |

Таким образом , конечная доходность от операциями с акциями ОАО

“Исток” будет равна :

КД = (8.000.000-8.000.000*0.15+1.000.000-1.000.000*0.35) / 0.5 лет /

20.000.000 * 100% = 74.5% .

Как мы видим из данного примера , вложение свободных средств

принесет предприятию чистый доход в размере 745 руб. на каждую вложенную

1000 руб. , что является очень высоким показателем в настоящих условиях .

5.2.Облигации

Среднесрочным инструментом привлечения финансовых ресурсов

могут выступать облигационные займы.

Облигация - долговая ценная бумага, подтверждающая факт ссуды

владельцам ( инвесторам) денежных средств эмитенту, и дающая право на

участие в прибыли эмитента особо оговоренным способом ( обычно в виде

получения фиксированного ежегодного или ежеквартального процента от

стоимости выпуска или от номинальной стоимости облигации ). Статус

держателя облигации предполагает роль кредитора , а не собственника.

Облигация не предоставляет права ее владельцу на управление компанией. Она

более надежна - инвестиции в долговые ценные бумаги лучше защищены по

сравнению с инвестициями в акции : задолженность перед владельцем облигации

в случае ее ликвидации погашается до начала удовлетворения притязаний

держателей акций. Облигации могут выпускать все предприятия вне зависимости

от их организационно-правовой формы. Облигации компаний по степени

надежности уступают долговым обязательствам государства, но в то же время

должны предполагать более высокий уровень дохода.

Условия и сроки погашения облигаций ( в том числе досрочного)

оговариваются в решении о выпуске облигаций.

Облигации выпускаются :

- под залог имущества;

- под обеспечение третьих лиц;

-без обеспечения ( на третий год, после утверждения АО двух годовых

балансов).

Сумма номиналов выпущенных облигаций не должна превышать

уставный капитал или величину обеспечения. Облигации и иные ценные бумаги

могут выпускаются конвертируемыми в акции ( в пределах числа объявленных

акций соответствующего типа ). Данная возможность позволяет значительно

быстрее распространить новую эмиссию акций притом среди “нужных” акционеров

. Также хорошим примеров был выпуск конвертируемых облигаций “Лукойла” ,

под залог акций находившихся в федеральной собственности. Данная

конвертация позволила “Лукойлу” не только получить серьезных инвесторов

в лице крупнейших западных инвестиционных компаний , но и погасить

задолженность перед бюджетом за счет самого же бюджета путем “продажи”

акций находившихся в федеральной собственности.

Согласно Закона "Об акционерных обществах" облигации могут

быть именными ( с ведением реестра их владельцев ) и на предъявителя.

Облигации и иные ценные бумаги размещаются по решению совета директоров,

если иное не предусмотрено уставом АО. Выпуск облигаций возможен только

после полной оплаты уставного капитала. Погашение может производится

деньгами или иным имуществом, что породило целую серию товарных облигаций

(облигации АвтоВаза, ГАЗа, Коминефти погашались выпускаемой продукцией) ,

сроки погашения - по сериям или единовременно.

В том что процесс эмиссий корпоративных облигаций находится в

зачаточной стадии, есть достаточно много объективных причин, обусловленных

уровнем развития российской экономики. Эти причины глобальны, поэтому имеют

значения и для банков, и для предприятий.

Основные среди них следующие:

. -отсутствие значимых прецедентов, а следовательно, исторической динамики;

. -отсутствие сколько-либо надежных гарантий, а следовательно доверия со

стороны инвесторов после развала огромного количества финансовых

пирамид;

. -непрозрачность фондового рынка;

. -отсутствие достоверной информации об эмитенте, а также неотлаженность

процедуры предоставления гарантий и поручительств со стороны третьих

лиц, не позволяет надеяться на успех облигационного займа;

. -текущая динамика рыночных процентных ставок не позволяет достигнуть

разумного сочетания параметра “доходность-риск”. Ни один реальный проект,

под который и должны выпускаться облигации, не в состоянии сейчас

конкурировать с доходностью ГКО/ОФЗ, в то же время очевидно уступая в

надежности - это общероссийская макроэкономическая проблема;

. -эмиссия краткосрочных ( до года ) корпоративных облигаций запрещена

российским законодательством, а класс инвесторов годовых к долгосрочным

инвестициям при общей экономической и политической ситуации пока еще не

сформировался;

. -отсутствие в принципе практики цивилизованного андерайтинга;

. -общая неподготовленность профессиональных участников фондового рынка к

решению задач по крупномасштабному выпуску корпоративных облигаций.

Кроме того , существует общая тенденция нежелания предприятий

выпускать бумаги с фиксированной доходностью. Здесь, как , довольно сложно

определение самой фиксированной ставки процента на долгосрочные период,

так и , выплачивать проценты в ближайшее время никому не хочется ( тем

более проценты платятся за счет прибыли, а не идут на себестоимость, как

при кредитах банков ) . Выпуск же обыкновенных акций позволяет уйти от

такого обещания .

И конечно одним из самых решающих факторов при решении диадемы

“акции - облигации” становится выбор между возможностью привлечения

капитала за счет потери контроля или за счет увеличения доли заемных

средств путем выпуска долговых обязательств. Данная проблема должна решатся

в каждом конкретном случае отдельно в зависимости от поставленных

стратегических целей перед корпорацией , структурой распределения акций и

общей ситуации на фондовом рынке.

У большинства сельскохозяйственных предприятий практически не

бывает временно свободных денежных средств . И СХПК “Адышевский” не

исключение , поэтому из всех видов облигаций руководству предприятия

рекомендуется работать только с государственными облигациями , так как они

более надежные , ликвидные и доходные по сравнению с корпоративными

облигациями .

5.3.Векселя

5.3.1.Правовые основы использования векселей

Для сельскохозяйственных предприятий самым реальным из

всего многообразия возможностей фондового рынка является использование

векселей .

На территории Российской Федерации действует

Единообразный закон о переводном и простом векселе Женевской вексельной

конвенции 1930 года, или, точнее, его перевод в форме Положения о простом и

переводном векселе. СССР присоединился к конвенции в 1936 году, но тогда

векселя применялись главным образом в сфере внешней торговли. Действие

данного положения было официально подтверждено постановлением Президиума ВС

РФ от 24 июня 1991 года № 1451-1 “О применении векселя в хозяйственном

обороте РСФСР”. Этот документ содержит все необходимые определения,

связанные с простым и переводным векселем, регламентирует процессы

индоссамента, акцепта, аваля, закрепляет условия посредничества, сроков

давности, платежа, изменений и др. Следующим нормативным актом стало

постановление Правительства РФ от 26 сентября 1994 года № 1094 “Об

оформлении взаимной задолженности предприятий и организаций векселями

единого образца в развитии вексельного обращения”. Этот документ

предусматривает введение стандартных бланков для векселей единого образца и

использование векселей только российскими юридическими лицами, за

Страницы: 1, 2, 3, 4


© 2000
При полном или частичном использовании материалов
гиперссылка обязательна.